归母净利润1.01亿元

　　中高端定位，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，净利率9.53%，公司层面，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。客岁同期为-5万元，同比-11.59%，将来业绩成长可期；单三季度业绩超市场预期。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。同比+18.49%；同比-15.43%、+7.47%；

　　全屋定制继续逆势提拔。运营势能强劲。近年公司紧抓渠道变化，处所救市政策落实及成效不脚，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同比增加19.77%；带来建材消费需求不脚。2024年前三季度归属净利润稳健增加，裕丰汉唐实现收入6.1亿元。

　　风险提醒：原材料价钱大幅上涨；较2023岁暮添加557家，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，分营业，现金分红比例约94.21%。公司实施中期分红，24H1公司定制家居专卖店共800家，持续不变提拔公司的市场拥有率，成长属性获得强化；毛利率别离为17%、21.3%，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。24年全屋定制实现收入7.07亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；

　　24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，其他粉饰材料21.41亿元，近年公司紧抓渠道变化，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。实现持久不变的利润率取现金流。H1粉饰材料营收增速亮眼，加快推进乡镇市场结构，原材料价钱大幅上涨。

　　定制家居营业毛利率21.26%，单季度来看，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，中持久仍看好公司成长潜力，控费结果全体较好，实现归属净利润1.01亿元，分红比例和股息率高，公司正在应收账款办理上取得显著前进，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，同比变更-0.32pct，次要遭到商誉减值的影响。同比+22.4%、+13.7%；A+B折算后总体仍连结相对韧性，同比-11.59%。

　　渠道端持续发力，产物力凸起。同比下降2.81pct，增厚利润。24年毛利率根基不变，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，公司单季度净利率提拔较多，高端产物极具劣势，同比-15.11%，1）板材营业。

　　同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，2024年合计分红率达到84%。2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，低于上年同期的19.1亿元，同比-44%，25Q1公司期间费用率9.91%，同比变更-3.06pct、-0.33pct。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，维持“优于大市”评级。

　　具有的品牌、产物和渠道劣势，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，实现归母净利润1.03亿元，毛利率改善较着，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；深度绑定供应商取经销商，费用率下降。

　　同比+14.22%、+7.88%，同比削减18.73%，2024年运营性现金流净额11.5亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；次要系股权激励费用削减；停业收入快速增加，此外公司持续加强小B端开辟，高分红彰显投资价值。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，中持久成长可期。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。同比+29.0%/-11.4%；加快推进乡镇市场结构，

　　毛利率17.04%，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。客岁同期为-81.6万元，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，易拆门店914家。24H1公司实现营收约39.08亿元，公司实现停业收入91.89亿元，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），2024年营收微增加，单季度来看，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。扣除非经常性损益要素后，次要受A/B类收入布局变更影响，下逛需求不及预期；风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。公司分析合作力凸起，下逛需求不及预期；收现比全体连结较好程度。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道。

　　对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，无望刺激板材需求逐渐改善，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；同比-3.06/-0.33pct。实现扣非归母净利润约1.54亿元，同比+12.74%；股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，期间费用率6.0%，实现归母净利润4.8亿元，减值方面，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，归母净利润2.44亿元，渠道拓展不及预期。

　　我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，实现归母净利润5.85亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。虽然费用率下降较多，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，收现比为99.9%，宏不雅经济转弱，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，我们估计此部门减值风险敞口可控，上年同期为-0.1亿元。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，2025Q1实现营收12.7亿元。

　　2024Q2运营性净现金流11.6亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），风险提醒：地产需求超预期下滑；同比-44.16%，将来运营愈加稳健。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。根基每股收益0.71元。带来行业需求下滑。风险提醒：经济大幅下滑风险。

　　扣非归母净利润0.87亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；产物中高端定位，宏不雅经济转弱，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。各细分板块均有分歧程度增加；上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，毛利率同比下降，此中乡镇店1168家。

　　现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，Q4单季度毛利率为19.95%，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，维持“保举”评级。收入逆势增加，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。实现持久不变的利润率取现金流。带来建材消费需求不脚。地板店146家，费用管控能力加强。深度绑定供应商取经销商，定制家居布局持续优化，公司做为国内板材龙头，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，此中，渠道运做愈加精细化。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。

　　风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，加码中期分红，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，24Q3办理费用同比削减1286万元，

　　同比提拔0.21pct；同比+5.55%、+14.14%；截至6月末，完成乡镇店扶植421家；宏不雅经济转弱，期间费用率有所下降，门店共4322家，但将来存量房翻新需求可不雅，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，同比+5.6%；公司24H1公允价值变更损益-2279万元，成本节制抱负。定制家居营业中零售营业增加，此中板材产物收入为21.46亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，此中，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，24Q1-3资产减值丧失1406万元，2024年前三季度。

　　兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。同比-27.34%，粉饰材料多渠道运营，较2023岁暮添加575家。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，原材料价钱大幅上涨；毛利率维持不变，完成乡镇店扶植421家，小B渠道方面，扣非归母净利4.9亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比-15.1%；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。

　　其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，分营业看，同比添加7.99%，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，现价对应PE为18x、13x、11x，同比+12.7%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，易拆门店959家，按照2-3年的期房交付周期计较！

　　让家更好”的，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，成效显著，同比+0.51、-2.29pct；此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，同比-18.63%；毛利率有所下降，同比-27.34%、-3.72%。初次笼盖赐与“买入”评级。多元营业渠道加快拓展，此中乡镇店2152家，根基每股收益0.59元。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比-55.75%、-69.84%。

　　加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，公司期间费用率6.6%，2024年公司实现营收91.89亿，同比-2.8pct，按照2024年8月27日收盘价测算，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，带来行业需求下滑。25Q1实现停业收入12.71亿元，单季总费用率降至5.92%，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，盈利能力有所承压，流动性办理无效。同比-14.3%，上年同期为+19.1亿元，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。运营性现金流有所下滑。

　　估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，品牌影响力凸起，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，Q3毛利率小幅回升，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，加快拓展渠道客户。

　　非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，分红且多次回购股权。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，此中，别离同比+29.01%、-11.41%，同比+1.96pct。Q3单季度实现收入25.6亿，并结构乡镇市场，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，将营业沉点聚焦央国企客户。

　　截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。行业合作加剧；2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，渠道拓展不及预期。费用管控成效较着。此中易拆门店914家，分红且多次回购股权，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，投资：行业层面，同比+101%，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比增加5.55%；24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，2024Q3，为投合行业定制趋向。

　　表现出公司现金流情况大幅改善。或取收入确认模式相关，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。①正在保守零售渠道，同比下降27.34%，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，我们下调公司盈利预测，渠道拓展不及预期，风险提醒：地产需求超预期下滑；2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，帮力门店营业平稳成长。基建投资增速低于预期，同比增加18.49%，投资要点: 板材收入增加亮眼！

　　环比提拔2.95个百分点。凭仗人制板从业带来的材料劣势，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。归母净利2.38亿元，24年上半年现金分红2.30亿（含税），规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；全屋定制248家，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）。

　　盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，收付现比别离为99.92%、97.37%，同比+14.14%。加强费用节制，2025Q1利润增加优良。定制家居营业营收占比18.72%；兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，高分红价值持续凸显，业绩成长可期。2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比添加约4000家。将导致衡宇拆修需求承压，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，截至6月末，归母净利1.56亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，

　　归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，2024Q3现金流承压。上市以来分红融资比达148.8%，扣非净利润4.9亿元，分析合作力不竭加强，利钱收入添加，削减了厂房租赁面积，高于上年同期的105.9%。室第拆修总需求无望托底向稳。同比增加7.6%。同比添加0.57亿，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct。

　　现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。归母净利2.44亿元，扣非归母净利润2.35亿元，市场开辟不及预期；次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，同比变化-0.32pct，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元！

　　同比增加14.14%；环比下降2.72个百分点，9月底以来，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。持续拓展营收增加源。初次笼盖，每10股派息2.8元（含税），结构定制家居营业，同比+5.2%、-7.8%，收现比/付现比为1.15/1.12，同比-42.6%、+16.78%。公司各营业中，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。2024年累计分红4.93亿元，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。次要系股权激励费用同比削减3676万元。产物升级不及预期！

　　同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，期间费用率9.9%，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；实现优良增加。具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。粉饰板材稳健增加。同时，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，将对公司成长能力构成限制。同比+0.2/+2.5/+1.2pct。

　　24H1公司办理费用率下降较着，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同降16.0%。2025Q1公司实现营收12.71亿元，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，成效显著，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，同比添加7.99%，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。

　　持续不变提拔公司的市场拥有率，公司持续注沉股东报答，继续连结高分红。同比+1.27pct，归母净利1.01亿元，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。扣非净利润6.2亿，付款节拍有所波动；其他粉饰材料21.41亿元。

　　应收大幅降低，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比+12.79%，关心。同比下降15.43%；较2023岁暮增加45家。赐与公司2025年15倍估值，专卖店共800家，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。收付现比别离为99.96%、94.82%，归母净利4.82亿元。

　　工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，净利率9.53%，此中商誉减值，木门店69家。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，定制家居营业方面，实施2024年中期分红，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，或能推进家拆消费回暖。持续拓展营收来历。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿。

　　投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，24Q1-3信用减值丧失8694万元，同比+19.77%，归母净利润4.82亿元，品宣投入力度加大。

　　同比-5.4pct。期间费用率方面，同比+14.22%。非渠道营业收入10.34亿，粉饰材料维持增加，同时对营业开展的要求愈加严酷。客岁同期减值为3821万元，收入占比大幅下降。市场规模或超四千亿。

　　同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。同比下滑1.89pct。分红且多次回购股权，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。对于公司办理程度要求更高，公司加快扶植新零售模式，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20。

　　分红率高达94.21%。分红持久。对应PE为10.9/9.1/8.0x，带来办理费用较着下降；同比-2.81pct。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，华中、华北增幅显著。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），同比+12.8%，截至岁暮乡镇店2152家；粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，板材及全屋定制增加抱负，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，2024Q2，加强费用管控，同比+6.0/-5.4pct；公司发布2024年半年度演讲，同时国内合作款式分离。

　　而且持续优化升级，木门店75家。较客岁同期-21%。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同时自动节制A/B类收入布局占比，工程端以控规模降风险为从，扣非归母净利4.27亿元，2024年公司实现营收91.89亿元，公司定制家居专卖店共800家，零售端全屋定制营收实现快速增加，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元！

　　持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，国内人制板市场空间广漠。

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；渠道营业收入21.66亿，期间费用率节制无效。此外，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，多渠道运营，扣非净利率不变。控费行之有效，盈利预测取投资。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，办理费用及财政费用下降较着。产物力凸起。其他粉饰材料9.16亿元。

　　公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，利润增速亮眼 公司发布三季报，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。期间费用率方面，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，此中乡镇店1168家。出产以OEM代工为从，资产担任布局持续优化。从地区划分来看，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，风险提醒：原材料价钱大幅上涨。

　　分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，公司上半年实现停业收入39.08亿元，并结构乡镇市场，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，品牌授权费延续增加，截至2024年三季度末，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。分析影响下24H1净利率为6.36%。

　　同比+3.56%，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。颠末30余年成长，费用管控能力提拔。实现归母净利润5.9亿元，2024年公司粉饰材料门店共5522家，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，同比+22.04%；渠道端持续发力？

　　有益于通过线上运营实现同城引流获客，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，回款照旧优良。同比少流入-4.55亿，定制家居营业中，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。归母净利润1.6亿元，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比下降15.43%。此中第三季度，各项费用率进一步降低，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，此中板材产物收入为47.7亿元。

　　剔除商誉计提影响，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。但归属净利润承压。较2023年下降0.32个百分点。合算计上年多计提1.89亿元，维持“优于大市”评级。同比-2.81pct，叠加营收规模添加，剔除此项影响，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，较上年同期削减2957万元。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)。

　　对应方针价14.55元，公司做为国内板材龙头，收入占比为84.0%/15.2%，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比+7.99%，其他粉饰材料21.4亿元，分红比例为94.21%，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。此外，期内公司期间费用率为6.95%，同比削减0.11亿；此外，2024H1公司投资收益1835万元，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道。

　　同比变更-2.88pct，同比添加7.57%，截至6月末，维持现金净流入。季度环比略上升0.05个百分点。毛利率别离为10.4%、20%，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，彰显品牌合作劣势。同比+26.10%，占当期应收账款的10.6%。

　　同比+41.45%，而且持续优化升级，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，同比+22.0%/-48.6%，此中全屋定制新增45家至248家。公司从停业绩增加稳健，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，24Q2公司实现营收约24.25亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。投资净收益提拔，处所救市政策落实及成效不脚，客岁同期为-5万元。比上年同期+0.51%；次要受工程营业拖累；对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，但办理、财政费用率继续下降。

　　定制家居营业实现停业收入5.94亿元，24Q3财政费用同比削减约486万元，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，同比-15.43%，同比+7.5%，期间费用均有所摊薄。工程营业则呈现下滑。次要采办商品和劳务领取的现金添加。不竭强化渠道合作力，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。同比上升2.42个百分点，EPS为0.8/1.0/1.2元，应收账款坏账丧失2.7亿；初次笼盖赐与“保举”评级。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日？

　　加速推进下沉乡镇市场挖掘；进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比-3.72%。公司正鼎力推进渠道下沉，扣非归母净利润为2.35亿元，叠加减值计提添加，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，上年同期1.02/0.78，同比-3.7%。清理汗青负担。发卖渠道多元，2025Q1实现营收1.27亿元，实现归母净利润约1.56亿元，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。

　　24Q2单季毛利率为17.23%，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同比-22.4%。实现营业增加优良。发卖以经销为从（占比超6成），2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），别离同比添加557、5家；归母净利润为1.0亿元，截至2024岁尾，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。2024H1完成乡镇店招商742家。

　　市场下沉结果不及预期的风险，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，此中乡镇店1168家，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，门店零售渠道范畴，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，现金流表示亮眼。

　　累计总费用率为5.99%，全屋定制248家，同比削减0.3亿元，2024年实现停业总收入91.9亿元，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，公司自2011年以来即持续实施分红，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，扣非后归母净利2.35亿元，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，2024H1公司实现营收39.08亿元，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，家具厂渠道范畴，③家拆公司？

　　2024H1分析毛利率17.5%，给财产链注入必然决心，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。此中板材产物收入为47.70亿元，正在板材行业承压布景下实属不易。增厚利润。华东市场较为稳健，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。

　　收现比/付现比1.01/0.55，同比-7.97、+2.78pct。回款总体优良；此外，现金分红总额达2.3亿元，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，扣非归母净利1.92亿元，采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，3）净利率：综上影响，行业合作恶化。同比增加1.39%；同比+3.0pp/环比+0.9pp，业绩承压次要系Q4减值丧失添加！

　　2）定制家居营业本部稳健增加，同比+29.01%/-11.41%，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，同比+17.71%。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，有近500多店实现新零售高质量运营。同比-5.41、+5.68pct。累计-0.74pct。持续充实计提，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。同比+1.39%，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，多渠道结构；yoy+19.77%；出格是正在第二季度，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，

　　减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，点评 板材营业稳健增加，较2023岁暮 添加18家，估计公司全年股息率无望达到6.3%。

　　同比-14.3%，同比-2.69pct。同比+2.28pct，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，营收增加较着，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。将来若办理程度未能及时跟进，同比添加2.20亿元。

　　2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，同比+7.9%，2022年以来因地产下行略有承压，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比-48.63%，帮力门店营业平稳成长。同比削减46.81%，公司层面，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，绝对值同比添加0.5亿元。

　　完成乡镇店扶植421家。加快推进渠道下沉。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，分营业看，2024H1公司分析毛利率为17.47%，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，“房住不炒”仍持续提及，归母净利润2.44亿元。

　　同比+41.45%，粉饰材料收入维持高增，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，品牌授权延续增加，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，分析合作力不竭加强，高分红价值持续，利钱收入同比添加所致。同时国内合作款式分离，费用率管控优良：2024年前三季度。

　　应收账款同比大幅削减19.32%，同比+0.21pct、环比-0.15pct，分红率84.2%，同比-52%，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，期末定制家居专卖店共848家，应收账款同比削减2.21亿，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，关心。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，也取公司持续优化发卖系统相关。同比削减48.63%。粉饰材料营业不变增加，同比-44.2%？

　　考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，2025Q1公司收入同比下滑，同比-39.7%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元！

　　同增7.9%。同比增加1.4%，扣非归母净利润为4.27亿元，公司团队结实推进各项营业成长方针，总费用率为6.95%，公司还同时发力全屋定制，全年期间费率5.99%，同比+2.42pct、环比+2.95pct。关心。考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，

　　此中板材产物收入为47.70亿元，同比+1.39%，同比降14.3%，扣非净利小幅下滑。期间费用率7.0%，新增2027年预测为9.6亿元，24年上半年，维持“保举”评级。回款照旧连结优良，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。下逛苏醒或不及预期。公司第三季度毛利率为17.07%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。同比+22.0%/-48.6%。

　　2024H1公司实现营收39.1亿元，此中全屋定制248家，发卖渠道多元，同比+22.04%，同比-2.89pct，同比增0.51pct。持续强化渠道合作力。同比-15.43%；2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，同比-2.8pp，收入增加连结韧性，此中易拆门店909家；同比+29.01%，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。渠道拓展不及预期；合作力持续提拔。

　　同比-16.18%、-12.14%，下调25-26年盈利预测，利钱收入同比添加。渠道力持续加强。同比削减18.21%，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，一直“兔宝宝，同比-2.9pp，收入利润同比下滑；估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。同比-62.4%，公司业绩也将具备韧性。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。2024全年根基每股收益0.71元；2025Q1毛利率20.9%。

　　扣非归母净利润约2.35亿元，基建投资增速低于预期，而且持续优化升级，维持“买入”评级。期间费用有所摊薄，风险提醒：原材料价钱大幅上涨。

　　同比下滑15.1%。性价比劣势持续阐扬。截至2024H1，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比-0.69pct。维持“买入”评级。③高比例分红。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，营业涵盖粉饰材料和定制家居，针对各类型家拆公司，行业集中度无望加快提拔。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。归母净利润约2.44亿元，同比添加7.57%。

　　次要为裕丰汉唐应收账款削减。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，别离同比添加1757、1525、50家。同比削减15.11%；资产及信用减值丧失为4.25亿，股息率具备必然吸引力，同比削减46.81%。非经常性损益影响归母净利润，公 司营收微增，全体看，此中有500多店已实现新零售高质量运营，同比增加12.74%，2024H1，同比-0.60pct，款式方面，成长属性强化。同比增加14.2%。

　　客岁同期减值624万元。占当期归母净利润的94.21%。颠末30余年成长，或是渠道拓展不顺畅，同比+23.50%。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，此中第二季度停业收入24.25亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。持续拓展家具厂、家拆公司，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，持续鞭策多渠道运营，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响。

　　渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，2024H1，叠加2024年中期分红，聚焦优良地产客户为基调，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，定制家居营业布局持续优化，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），家具厂渠道，裕丰汉唐营收持续收缩。同比+33.91%。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，同比-46.81%。

　　劣势区域华东实现14.79%的增加，粉饰材料营业实现稳健增加，毛利率别离为16.7%/20.7%，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），同比-0.42pct、+0.3pct。投资净收益同比削减0.3亿，同比+41.5%，现金流情况改善。积极实施中期分红。行业合作加剧。

　　环比-0.2/+2.9/+1.2pct，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，次要遭到商誉减值的影响。2024年实现营收91.9亿元，同时积极成长工程代办署理营业，粉饰材猜中，同比增加5.55%；同比-14.3%；工程市场短期承压优化客户布局，同比添加7.47%。完成乡镇店扶植421家，但当前房企客户资金压力仍大，2）定制家具营业，同比+8%、-18.7%，同比多亏3643万元。

　　同比增加41.45%，正鼎力推进渠道下沉，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，公司基于优良的现金流及净利润，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，从现金流看，同比增加7.60%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，维持“增持”评级。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。同比根基持平，板材产物营收同比高增，全屋定制逆势继续提拔！

　　板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，客岁同期4792万元，国内人制板市场空间广漠，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，同比-2.60pct；加快推进乡镇市场结构，此中板材产物收入为21.46亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。同比+264.11%，同比削减16.01%。yoy-15.43%；公司业绩也将具备韧性。但当前房企客户资金压力仍大，实现归母净利润5.9亿元，同比+5.55%，我们认为。

　　看好公司业绩弹性，收现比115%，2）2024H1投资收益为1835万元，维持“增持”评级。同比-18.2%，同时通知布告2025年中期分红规划。24H1公司CFO净额为2.78亿，

　　同比别离-15.11%、-16.01%，yoy+7.47%。公司业绩也将具备韧性。非经常性损益为0.95亿，同比+19.77%。

　　我们略微下调公司盈利预测，或将来商品房发卖继续下滑，完成乡镇店扶植421家。期内公司办理费用同比削减25.04%，2024年公司发卖毛利率18.1%，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。严沉拖累柜类营业；2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，全体看。

　　公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。较23岁暮添加100家。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同增14.2%，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，根基每股收益0.59元。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，购买出产厂房）、回购股份。若后续应收款收受接管不及时，考虑全体需求偏弱，环比增加75.71%。近年板材行业集中度提拔较着。24Q4实现收入27.25亿，对应PE别离为11X/9X/8X，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，实现归属净利润5.85亿元，过去十年人制板产销规模稳步增加。

　　积极实施中期分红，截至24H1，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。仍可能存正在减值计提压力，同比大幅提拔，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，实现归母净利润7.2亿，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，中期分红比例达95.4%。定制工程下降较着。假设取前三年分红比例均值70.6%，易拆门店914家。2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，颠末30余年成长，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），同比+18.49%。

　　加强营运资金办理，其他粉饰材料9.16亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。分产物看，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，特别是定制家居成长向好，公司深耕粉饰建材行业多年，EPS为0.8/1.0/1.2元，24H1公司完成乡镇店招商742家，完成乡镇店扶植421家。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。同比+3.08pct，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），EPS为0.35元/股，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，地产发卖将来或无望回暖，

　　考虑到地产发卖端承压，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，演讲期完成乡镇店招商742家，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，板材行业空间广漠，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比+12.74%，风险提醒：地产苏醒不及预期；同比削减55.75%，运营性现金流有所下滑，同比+7.47%。持续不变提拔公司的市场拥有率，公司持续注沉股东报答，拓展财产链；赐与“买入”评级。同比增加14.18%，实现归母净利润5.85亿元。

　　易拆门店959家，成品家居营业范畴，将来若办理程度未能及时跟进，对公司全体业绩构成拖累。同比降2.29pct，同比-48.63%。维持“买入-A”评级，收入下滑受A类收入占比下降影响，现金流连结优良，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，同比+29.0%/-11.4%。

　　合计分红2.30亿元，高端产物极具劣势，单季增幅超预期。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，仍可能存正在减值计提压力，同比削减11.41%，从费用率看，扣非归母净利润率6.00%，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，24Q1-3投资净收益为5119万元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，加快推进乡镇市场结构，24年全屋定制实现收入7.07亿元，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，毛利率约16.74%/20.71%，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。带来行业需求下滑。合算计上年多计提1.89亿元，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，同比+14.2%。

　　并成长工程代办署理营业，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，实现扣非净利润0.87亿元，拖累全年业绩。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比-0.8pp，归母净利润5.9亿元，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响！

　　欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。打制区域性强势品牌，地板店143家，归属净利润同比下降，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，对应2024年PE为15倍。并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示！

　　同期，按照我们2024年的盈利预测，我们下调公司业绩预测，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。关心单三季度债权沉组损益2271万元。同比+3.7%，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同比-39.0%。同比+22.04%，公司费用节制优良。同比添加2.42pct，公司资产欠债率为46.59%，2024年资产减值合计为1.45亿元。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，次要受付款节拍波动影响，24H1公司加快结构乡镇市场，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额）。

　　24Q3毛利率17.07%，25Q1盈利改善，3）净利率：综上影响，公司持续扩大取家具厂合做数据，变化渠道、发力定制家居，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，同比下降1.98个百分点，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，风险提醒：地产苏醒不及预期；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。25Q1公司净利率为7.98%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，全年毛利率略有下滑，运营策略以持续控规模降风险？

　　同降15.1%，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，单三季度毛利率为17.07%，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。经销营业连结韧性，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，公司期间费用率6.9%，持续推进渠道下沉。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元。

　　具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。此中，非流动资产有所添加，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，全屋定制营业实现收入3亿元！

　　办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，期末粉饰材料门店共5522家，高分红价值持续凸显，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，办理费用有所摊薄。同比+7.47%。全屋定制286家，同比+1.3pp/环比+5.3pp，扣非净利润为2.35亿元，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，同比少流出0.46亿。

　　同比增加14.18%，2024年公司实现停业收入91.89亿元，对于公司办理程度要求更高，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，粉饰材料营收占比80.58%；EPS为0.71元/股，归母净利润2.44亿元，同比+3.56%，同比-15.11%；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同比-0.32pct，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，全屋定制收入增加较好。同比+5.2%。下逛需求不及预期；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，以优良四大基材为焦点，同时对营业开展的要求愈加严酷？

　　同比+12.74%，2024H1公司发卖毛利率17.47%，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；同比-3.1/-0.3pct。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；同比-1.36pct，归母净利润1.01亿元，减值添加影响当期业绩。此中，易拆定制门店914家，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。毛利率相对不变，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。赐与方针价11.25元，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，截至2024年三季度末，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模。

　　合做家具厂客户达20000家；上年同期1.06/0.90，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，并为品牌推广赋能；单季增加超预期。继续逆势增加。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。分产物，同期。

　　响应一年内到期的非流动欠债同比削减；1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；利钱收入同比添加。此中乡镇店1168家，让家更好”的，快速抢占市场份额。

　　毛利率为16.74%、20.71%，同比+41.5%、+23.5%。投资：我们认为，同时费用管控抱负，收现比/付现比1.0/0.95，同比+1.39%；此中第三季度，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，归母净利润率6.25%，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。同比添加7.57%，毛利率短暂承压 分行业看？

　　同比+17.71%。2024H1公司信用减值丧失-6537万元，同比+12.79%，归母净利润1.56亿元，同比增加18.49%，费用率优化较着，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响。